半导体股票有哪些-投资大牛谈半导体芯片股投资机会

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去年是消费股的牛市,今年是通信、半导体股票大牛市,很多半导体股票都翻倍甚至几倍成为大牛股,看起来涨了很多,但是放在一个较长的时期来看,可能只是刚刚起步,芯片半导体是国产化替代非常重要的一个方面,芯片进口远超石油,这个科技制高点我们必须突破也能够突破,随着摩尔定律逼近极限,给了我们追赶的机会。今天分享两位行业大佬的投资访谈经验,寻找芯片股的投资机会,我今年也开始定投半导体和科技方面的基金,新能源汽车是我一直持有的基金,前不久卖了一次,然后很快又买回来了,经历了痛苦的两年下跌。

基本观点:芯片股的大牛市刚刚开始;消费电子的五大赛道--智能手机、TWS、智能手机、社交电视、AR/VR。

今年,芯片股中,汇顶、韦尔、闻泰 先后冲击了千亿市值;消费电子中,立讯、鹏鼎先后站上了千亿市值。明后年,将会有一批新的芯片与消费电子股站上千亿市值,$欧菲光(SZ002456)$ $长电科技(SH600584)$三安长城歌尔蓝思信维大族等。

国产替代的核心,是芯片而非操作系统,芯片股行情将贯穿本轮科技股大牛市的始终。消费电子是明年科技股中确定性最强的大机会,光学与TWS是两大确定性的好赛道;芯片封测则是确定性的周期反转机会,明年下半年开始,则要重点关注新能源汽车。

如果把时间拉回到2015年股灾后,我们就会发现,芯片与新能源汽车是最先启动的两大板块,芯片与新能源汽车的成功与否,是事关中国能否完成结构转型,迈进世界发达国家的关键。芯片与新能源汽车,只要成功一个,中国就会跨过“中等收入国家陷阱”,成为发达国家。

过去十年,中国诞生了全球竞争力最强的智能手机产业链;未来五到十年,中国将诞生全球竞争力最强的新能源汽车产业链与半导体产业链。

芯片与新能源汽车,是A股新一轮大牛市的领涨板块,一个代表了高科技,一个代表了高端制造。当这两个行业开始成长壮大,一批公司成长为千亿或数千亿市值时,新一轮大牛市就会到来。$宁德时代(SZ300750)$

赵晓光少见发声:明年半导体会越来越好,这个指标跑起来就是印钞机
“半导体真正核心不在成本,而在于量,量跑起来之后,到最后就是印钞机。”“产能肯定是远远没有过剩的。相对美国的几个对标公司的市值,我们还是非常小。”“未来到5G,最大的核心是to B,to B每一个行业可能就100亿美金的空间,就要吃整合。要把芯片、终端、运算、存储、通讯、传输到应用一条龙全做了。”“用这么多年的经验看,单纯用静态的PE估值方法,很难在科技股的投资中赚钱。”“华为现在非常积极的在加快整个供应链的培养。当客户决定培养你的时候,你的成长速度会非常快,因为客户非常了解你的竞争对手什么情况,你的产品应该怎么做。”“明年每个季度会越来越好,它本身出货的旺季是在三季度,但是一季度可能就开始补库存,明年整个行业供给还受限,整个供需状况还是比较好的。”以上,是天风证券副总裁、研究所所长赵晓光和国泰基金量化投资部总监梁杏的一场对话路演中,给出的最新精彩观点。赵晓光在2010-2016年连续七年获得新财富电子行业分析师第一名,是新财富电子行业白金分析师。在本次路演中,他全面介绍了半导体行业的投研逻辑,对未来的发展前景和投资机会也给出了判断。在问答环节,赵晓光还详细分析了明年的5g手机、华为供应链相关概念股的投资机会,以及最近在中国建厂的特斯拉供应链投资机会,以下是赵晓光的部分精彩观点。

明年下游需求会多地开花

五大产品会带动整体消费电子

赵晓光:看整个半导体,肯定还是从下游的创新趋势往上游看,这是一个非常核心的方法,上游卖一个产品会卖得特别火爆,其实与下游的创新趋势密切相关,如果下游没有创新了,或者整个需求量没有增长了,上游会受一个比较大的影响,这是最核心的。首先,消费电子是半导体最大的应用,以消费电子的开始讲一下对明年的整个判断。明年是逻辑特别好的一年,主要体现在几个方面:第一个,从需求的角度,明年下游需求会多地开花,一方面就在5G的带动下,这个产业从2009年开始就是这样子,先是通讯,通讯起来之后是电子,电子之后是应用端的传媒、互联网。从去年开始,整个通讯行业表现比较强势,像沪电股份已经涨了7倍,中兴通讯也是一个比较好的修正。但明年开始,整个电子的下一个创新应该比较乐观。第一就是手机,因为5G手机明年三季度就开始大规模的布放,对于积压的换机需求,这是一个非常大的季节,以及苹果明年又会进入一个新的创新周期,过去三四年苹果的创新在放慢,但我们觉得明年会重新加快,整个智能手机目前来说是电子最大的一个需求亮点。第二点,今年整个消费电子最大的亮点产业是tws无线耳机。无线耳机的创新会继续,明年开始,比如你带上测你的运动、测睡眠、测体温这样的智能化无线耳机产品能够出来,这样伴随着它产值继续增大,销量继续提高。今年苹果出了pro版的无线耳机,已经有这个趋势,它就变成一个智能化的产品,质量好的可穿戴产品。第三个就是手表,明年的手表就是今年的耳机。手表从三个维度看:第一,困扰大家最多的充电的问题得到很好的解决,华为最新的GT手表,可以充电待机14天,时间足够的长。第二,手表过去只是一种体验,它告诉你你的心跳多少,睡眠多少,只告诉你的体验,未来它会变成一种数据服务,比如说发现你的心跳规律反应不太正常,跟要发心脏病的人特别像,它可以非常好的提示你要休息,要去医院看看。另外,比如说发现你的心跳连续每分钟跳200下,肯定有问题,可以定位来救援。有这种服务,对于消费者会非常有吸引力。同时主流产品的手表血糖检测功能会逐步的起来,这样的无创检测对于有血糖问题的人是非常好的刚需。第四部分,电视。电视是一个沉寂十年的产品,电视最大的变化,华为电视的最大变化就是多了一个摄像头,它会从一个媒体播放产品变成一个社交产品,一个产品一旦有社交功能,它的潜力是无穷的。比如我们的手机如果没有社交功能,只是一个媒体功能,那手机的使用量、阅读量肯定是大幅的减少。像华为电视伴随着5G通讯技术的成熟,电视又变成社交化,比如互联网远程的教育、远程的医疗、远程的社交、远程的办公、远程的商业都会起来。我们判断电视第一款爆款应用可能是远程的健身,练瑜伽就是一个非常好的把人和人连接的一个产品。第五个产品就是我们一直在讲的AR、VR。我最近看了一下主流厂商明年的AR方案已经做得非常好了,过去AR的效果显示不好,主要是因为用投影的方案比较弱,亮度不够。新的方案用Micro LED这种非常小的超薄屏的显示屏,非常薄,我们体验了一下这个眼镜,觉得会是一个明年大放量的产品。而且它的成本交易1000多块钱。五个大的产品,从手机的5G换机,导致TWS的智能化,到手表的TWS化,到电视的社交化,再到AR的技术创新,就会带动整体消费电子。在消费电子以外,我们看到像物联网、汽车电子、工业相关的,物联网毕竟带动工业的需求,像这种下游的需求也是比较强的逻辑。总的来说,当一个行业下游量的增长,它的创新不断展开,上游就有机会。

下游华为创新和国产替代加快

给上游带来机会

第二点,整体来说,这个行业现在的库存情况还是比较好的,我最近也去了一些半导体的封装企业,一个董事长70多岁了,每天在这生产线上做啥?产能紧张,给客户调配产能。行业整体的现在的库存比较低,订单是比较充足的,在目前这个趋势下都这么紧张,到明年应该更加比较紧张化。第三点,苹果过去十年帮中国电子企业培养了一大批优秀的模组供应商,像立讯精密都将近2000亿市值,京东方、歌尔这样一批公司都是在500亿以上的市值。产业的发展就是一层一层往上走的,当模组产业发展到一定规模时候,往上游就是芯片、材料、设备,它自然而然就能有一个非常好的发展趋势。从整体下游的创新看,除了苹果之外,华为现在也在崛起,华为也非常担心它的国产化问题,万一美国再对它封锁怎么办?所以华为不仅是在加大供应商的培养力度,引入力度,它真的会手把手地去培养供应商,以前一些你不会的,我可以非常好的教你,我让你很快的可以做会,我们也看到最近华为明显的在加快引入国产替代。当一个行业的创新不断加快的时候,上游就有很大的机会。比如眼镜,假设它一年卖1000万部,对一个芯片供应商,就是5~8亿利润,这个产业是非常大的。芯片公司的一个产品爆发了,它的供应商就像印钞一样,利润弹性非常大。第一个趋势就是基于创新紧密相关的。第二,未来半导体跟行业应用的结合越来越紧密,跟下游的结合越紧密。过去半导体更倾向于一个分工专业化的产品,我就做我的标准化产品,你的应用呢,你们专门做应用的人去做。

明年是很多产品的元年

未来,半导体与行业的细分应用的结合,人工智能的芯片结合会越来越紧密。这就导致两个趋势,第一个是芯片厂商越来越重要;第二,中国企业的优势会体现出来。因为它与行业结合越紧密,它就越看重服务,服务上的这种优势会弥补产品上短暂的落后或者一些不足。德州仪器在前段时间宣布跟很多经销商、代理商都断绝业务关系,直接面向客户。在这个趋势下,中国这么大的一个进口替代空间,中国厂商的机会就会到来,这是比较重要的一个点。总的来说,如果从产业的趋势上看,明年行业的需求应该是多点开花、精彩纷呈。而且明年对于很多产品都是元年,大家不要看不起一个小小的苹果耳机,它也可以卖将近2000块钱,一个手表卖2000块钱。这些个小东西,它跟一些中端到低端智能手机卖差不多的价格。这些东西能够带动的行业景气程度还是比较强的。从一个中长期的逻辑来看中国企业的崛起,我昨天正好跟几个半导体平台技术公司交流。中国现在到今年收入能过1亿的半导体企业,大概将近200家。但他们判断大概在2021年,两年后就会有将近400家,这个成长速度还是非常快的。对中国半导体来说,我们分下一个行业的几个要素,第一,在资金上我们有大基金,有这么多PE机构。第二,在人才上,跨国企业为中国培养了这么多人才,在上下游也培养了很多优秀的人才,从科研院所出来很多优秀的人才。所以我们人才上的短板现在越来越小,中国在人才上是没有问题的。第三个,从市场上,当中国的下游越来越多本土化之后,比如华为手机崛起,它就带动小米,包括各种新的东西。过去整个消费类的格局就是苹果培养一批优秀的供应商,这些供应商又帮助华为把产品做得更好,中国的企业起来之后又会带动本土的供应链。从市场上看,也越来越有利于本土化。当你的下游是本土,上游就很容易有更加紧密的关系,更加熟悉这种环境,企业更容易起来。

计算机明年也有机会

但有先后顺序

问:明年若有科技行情,是否存在由半导体向计算机转向的可能性?今年半导体的涨幅是否已经透支了未来的上涨空间?是否意味着计算机明年的前景会更好呢?梁杏:我个人是这么认为的,在半导体通信以及计算机领域,这三个行业都有ETF,通信本身是5G通讯网络建设的核心,半导体是通信的一个上游行业,计算机可以视为是通信以及半导体的一个下游行业。从发展节奏来看,因为今年是一个元年,通信的建设是未来3~5年才能完全落地的,现在是一个初期的阶段,建设初期应该是利好它的上游行业。对半导体的一些行业,有比较新的、非常大的增量。计算机今年表现也是不错的,今年计算机ETF的标的指数最高的时候也涨了50%多,现在调整完了之后,大概也是40出头的一个水平,也不会特别的差。因为科技板块都在5G建设的周期上,都不会很差。我们只是去挑选更有前景的,在目前的一个节点上,上游行业可能相对来说更有前景一些。计算机,像现在比较时髦的一些概念,比如区块链、物联网、AR、自动驾驶、智能驾驶、云计算、数据安全这些东西都会在计算机指数或者是ETF里有更多的体现。但是它的业绩更大幅度的释放出来,可能会在5G建设后面一点。现在还是在一个初期阶段,比较利好上游行业。赵晓光:从历史上来说,逻辑顺序上是通讯电子到传媒到应用,应用端玩是最容易起来的,从节奏看是这样子。但未来芯片跟行业应用会很紧密的结合,纯软件端是无法产生数据的,整个信息体系不复杂,就三部分,第一就是获取数据,第二处理数据,第三就是输出数据。如果没有硬件端的创新,计算机只是停留在ERP的处理。未来很多计算机的公司可能叫物联网公司,必须要结合硬的东西才能获得更多的数据。芯片公司跟行业的深度整合空间还比较大,未来你会看到越来越多的芯片公司,会直接通过芯片,往下游做设备,做解决方案。举个例子,以前我看过中科院的一个做视觉识别芯片的,他做物流行业智能拣货方案。虽然他做芯片的,但是他发现做这个领域,必须从设备到整个系统到解决方案都要做。所以最后他以芯片为核心,变成了一个计算机公司。所以未来是在to B端的,因为to C端也谈不上计算机了,to C端直接转移到传媒。to B端的逻辑大家一定要意识到,计算机纯软的机会越来越少,一定要跟硬结合。而在硬的过程中,芯片企业启到了最关键的作用,它的重要程度比以前要高。因为过去整个移动互联网的格局空间足够大,有很强的规模效应,规模效应就产生了分工专业化,各做各的。但是未来做to B端的应用,它一定是一个一个的细分行业,一定是通过以新品为核心做策略整合。在这个过程中,计算机也有机会,但是有两点:第一,它有一个先后顺序,我们现在先说好明年上半年的事,或者明年全年的事。第二,在这过程中芯片的作用会越来越重要。

华为苹果变成双寡头崛起

上游供应商议价能力提高

问:美国半导体行业协会给出的数据显示,今年8月全球半导体销售额为342亿美元,同比下降15.9%,该怎么理解这个数据?国内产业可以一枝独秀吗?赵晓光:要从几点看这个问题,第一,因为我们的投资研究还是要有前瞻性,因为今年二三季度,整个行业的需求是不好的,所以整体的指数不好。但很多半导体股票没少涨,什么原因?第一,华为跟苹果以前是单寡头,现在是双寡头崛起,在这个过程中,上游供应商的溢价能力会提高,华为也想拉拢你,苹果也想拉拢你。所以整体行业的利润率从二季度开始,展现出超预期。而这种过程会维持,原因是明年三季度是5G手机发展比较大的时候,在发展的过程中,哪家手机真正能够在5G大决战中胜出,产品设计的好不好是一方面,更重要的是,产能有没有?供应商有没有给你备货?在这个过程中,供应商的资源很重要,这个芯片优先给你出货,那你就会获得更多的量。这时候,无论是华为、苹果、小米,他们对整个供应商,都会比以前更加温和、更加积极地争取。供应商处在一个下游手机博弈的潜力点。第二点,整个行业的价格状况和利润率应该会比大家以往预期的要好。虽然半导体行业三季度一般,但是行业整体从11月份开始出现了特别紧张的状态。如果往前瞻看趋势,这个状态是可以持续的。如果看后视镜,它供给的量也一般,因为下游需求还没起来。

半导体产能没有过剩

估值要以动态角度看

问:最近一两年国家在半导体大规模投入,未来会不会像前两年的光伏产业那样,出现产能过剩?如何去把握半导体科技的投资机会?赵晓光:相对中国在整个全球半导体行业的地位来说,产能肯定是远远没有过剩的。相对美国的几个对标公司的市值,我们还是非常小。另外,现在政府也越来越聪明,他不是给你做产业规划,应该怎么做。一方面,我就给你做服务,你需要啥我发给你,以企业为主,让这个行业做市场化的选择。另外一点,现在帮政府做投资的这些大的基金,水平是非常高的,基金市场化的选择就决定了最后产业的走向。我倒不是特别担心规划,因为过去政府直接大力的去扶持光伏,让你一哄而上,而现在基本上这些投资都需要基金,基金也会做决策,比如说算内存,算内存这样搞下去,可能投完之后就产能过剩,那大概也不会投了,市场化的方式是最好的。另外一点,太阳能虽然经过很惨的一个过程,但这个过程结束后,中国在全球太阳能上确实变成了领先性的技术国、领先性的产业,而且也确实产生了一批非常优秀的公司。新兴产业本身就是要经过一个不断的竞争,技术竞争、价格竞争,把成本做下去,最后让它普及的一个过程。目前来看还好。但是现在市场上很多公司估值确实偏贵一些,因为市场化的行为,跟以前不太一样,政府越来越聪明了,我就做一个服务。这现象可能会有,但不是说特别严重,或者没到这个程度。问:半导体行业未来给多少倍的估值合适?半导体ETF的估值中枢判断是在多少?半导体板块内不同公司的估值差别也非常大,怎么看待这个问题?梁杏:关于半导体行业的估值,我之前在讲解的时候也有提到,这确实是半导体行业的一个缺点,它的估值确实是比较高一点,像我们指数的PETTM,已经调整了百分之十几的情况下,它的估值依然还有83倍。我是这么去看这个问题的,两方面:一方面,现在程度是历史顶点中等水平的位置,它还可以有一定的空间,因为他只是在一个历史最高位的中等水平。第2点,未来这个行业它好就好在它的需求、它的增量是非常大的,这部分增量是可以落实到公司的业绩里去,它的业绩增长是可以在一定程度上化解估值压力。这一点我们还比较看重,因为如果他只是高估值,又没有什么增长,我们也不会去推这样的一个产品。因为对国泰来说,我们的产品线还是非常丰富的,我们也没有必要说非要去推一个明年可能让大家买了之后,一年都很难受的一个产品,是没有什么必要的。这个行业确实比较不错,它的增长可以在一定程度上去化解估值,才推荐大家关注这个行业。赵晓光:估值有各种不同的维度,一个在稳定期的行业应该适用现金流,一个弱市场期的行业肯定用PE。但它确实有些方面要像互联网的,要么做不起来,一旦做起来可能是很大的弹性。像现在汇顶技术千亿市值,我当年最早接触它才两三亿估值。最终看的还是:产品的竞争力、产品的逻辑对不对、客户的粘性、未来的可算空间。以市值的角度去看,会看得更加清晰。比如你算下来这个产品,引进的大概明年能卖1000万部,一个芯片大概是20美金,它大概能有15亿的收入。收益收入算下来,利润率可能有30%,可能就有5个亿的利润,5个亿的利润也比较稳定了,可能就给20倍,那就是100亿的市值,如果这个公司现在是50亿市值,那是有空间的。我们要以动态的角度去看,最终还是看一年后、两年后、三年后会成为一个多大收入、多大体量的公司。用这么多年的经验看,单纯用静态的PE估值方法,很难在科技股的投资中赚钱。有的公司就10倍,你选择足够便宜去买,可能很多年他的产品就到饱和了,可能10年前的那些牛股出现过很大的爆发期,但是现在就是没什么成长,可能就10倍的估值。

半导体的量跑起来后

就是印钞机

问:刚才赵总提到的2000多家芯片设计公司,会不会遇到制造端的产能瓶颈问题?特别是先进技术节点的设计,而导致产品延期或者成本提高。赵晓光:首先,半导体真正核心不在成本,而在于量,量跑起来之后,到最后就是印钞机,分析芯片设计行业不用太考虑成本的变化,关键是量,对于制造厂商也是跑量。这一块核心还是分析终端需求能不能起来,量能不能跑起来。另外,确实是当你特别紧张的时候,肯定是大的设计公司因为订单大,会更有优势。为什么你要去投上市公司,投核心的公司,因为它有规模效应,它有优势。一个小的公司,尽管你未来可能很好,但是客户的优先产能肯定不会给你。如果紧张,首先大公司会更受益,一个企业你能够超越别人,就是在行业特别好的时候和行业特别差的时候,行业特别差的时候别人死你没死,行业特别好的时候,你能够获得更多的优势,可以更快速的发展。对我们来说最核心的不是分析成本,最后依然是分析需求。

云相关行业明年会有大的拐点

要从社交角度看VR、AR

问:VR、AR领域,国内有没有哪些成熟的产品可以给我们介绍一下?VR云游戏是不是会大大降低终端的需求,这样是不是就能解决之前硬件价格太高,导致准入门槛高的问题?赵晓光:VR是个很不错的产品,包括华为的产品,但是VR应该是一个过渡方案,未来的终极方案还是就VR跟AR的结合,叫MR,以VR为核心,VR未来可以在一些重度的深度的体验——游戏体验、娱乐体验上,有它的市场,但是要做成更大的海量级的产品,还是AR。伴随着5g起来才是VR真的会起来,因为云游戏这块是很重要一个方向,云是解决目前未来很多问题最核心的方法,这个行业到明年应该会有比较大的拐点。但是任何一个产品如果只是从玩的角度,爆发力空间不是那么大,还是从社交的角度看这些产品,可能机会会更大一些,要站在社交的角度去看这些硬件产品。VR、AR代表的是吸引人的视频技术的创新,要看这个方向,但是更看好的还是AR。问:从4个季度的角度看,对明年半导体行业的市场节奏,如何看待?赵晓光:明年四季度看,每个季度会越来越好,因为它本身一个出货的旺季是在三季度,但是一季度可能就开始补库存,而且有的产品可能会提前展开,最旺应该是明年三季度。但是如果从to B角度看,从去年三四季度开始到今年一季度是比较弱的,明年一季度同比今年一季度这种同比效应就可能会比较明显,明年一季度可能同比比较好,环比三季度会比较大。确实现在产业很担心明年三季度产能产抢不过来,大家也都在积极的布局,因为这两年很多供应链,整个产能扩张并不多,资本开支并不是很多,明年整个行业需求比较好,供给还受限,整个供需状况还是比较好的。

 

方正证券陈杭:5G的后半场、芯片的前半场
11月30日,以“十年如一”为主题的2019年雪球嘉年华在广州珠江边拉开序幕,智通财经APP受邀参与。这是雪球自2013年开始连续举办的第七届雪球嘉年华,此次活动嘉宾阵容强大,百名投资界大咖亮相四大会场,吸引了来自全国各地的上万名投资者,台上台下同频共振,一起深入探究未来投资真机遇。

此文是方正证券科技行业首席分析师陈杭关于5G与半导体行业的精彩演讲,他认为5G产生的后市场应用是巨大的,规模10倍于5G本身,明年第三季度将大概率迎来5G应用主升浪。智通财经APP根据速记整理,希望能对投资者能有所帮助。

以下是演讲全文:

各位下午好!我是方正证券的陈杭,今天非常高兴跟大家分享一下关于科技方面的投资机会,我更关注于底层的硬科技,因为5G和芯片本质上就是生产力,是要素的创新,只有要素的创新才能够延伸出上面的各种互联网应用的创新,所以可以看到从今年开始,要素这部分的机会非常多。

我今天分享的内容可以分为三个部分。

首先给大家讲一个关于科技指数的故事。费城半导体指数是全球最富盛名的指数,它基本上涵盖了科技的所有领域,包括汽车、通信、交通、所有方面。从成份股来看,费城半导体指数包括了CPU、数字基带、模拟基带、射频、存储芯片、游戏、汽车、MCU和单片机等,所以说这个指数基本上就是全球科技的风向标。

这个指数是从1993年设立到现在已经接近30年的时间,我们可以看到它在穿越PC、移动、AIOT三大时代,在今年7月份时,该指数又创了历史新高,这也是划时代的。因为这个历史新高的上一个新高是20年前的科网泡沫。

我将这接近30年的走势分为八个阶段,首先是从指数设立的1993年到1995年,这一波涨了10倍,原因是当时互联网刚刚产生,整个资本市场疯狂热捧的结果,是科网泡沫。一直到1994、1995年开始一波下跌,跌到了谷底,至2003年附近时,指数触底,并来了一波130%的涨幅,而这个涨幅是以windowsXP操作系统带来的创新。

那个时候开始大量普及笔记本电脑,前面是PC机的桌面端,所以说移动的初始概念开始产生,就是从桌面电脑到笔记本电脑。像戴尔、惠普、windows的涨幅,盘整了大概三五年之后,在2008年之前,开始加速下跌,这个下跌跟行情关系不大,更多是金融危机的结果,我们可以看到整个指数在2007年触底,开始一波小幅慢涨,是2007年乔布斯发布了第一代iPhone,开启了一个智能手机的新的大机会,所以是小幅慢涨。

但是2016年可以看到斜率是60度的大涨,这是因为2014年4G建好了之后,过了两年,整个基于4G移动通讯的应用开始爆发,导致整个指数飙涨。复盘这六个阶段,可以看到每一轮的启动都是因为通信技术的大创新,基础设施生产力的创新才有了BAT和美国的FAAMG。

而第七个阶段,有回撤30%的下跌。这是因为去年科技股非常惨烈,电子指数、计算机指数都是百分之三四十的下滑。因为去年是青黄不接,4G红利结束,5G还没有启动,结果就是中间的真空期,导致去年整个周期下行,今年开始创新高,创新高的原因非常简单,就是5G开始提速,5G分为两个阶段,先开始修路,开始盖基站,开始把整个前面相关的设备埋起来,导致这个阶段整个周期又开始上行。

通过简单复盘费城半导体指数近25年来的发展,得出的结论是5G就是科技创新,无论是互联网还是硬件,还是各种相关的基础,它的启动都意味着下一轮周期的启动。

现在今天的主题是5G的下半场和芯片的前半场,为什么叫5G和芯片,因为5G和芯片的本质就是生产力的创新,生产力决定生产关系,所以生产力可以说在数字经济中就是芯片和通信技术。在我的世界观里面,也分为生产关系和生产力,生产力就是算法和算力组成的芯片,还有网络技术,它们共同支撑上面的生产关系,就刚才前面各位嘉宾讲的各种互联网的应用,都是基于这两种生产力的结合。

而生产关系是三张网,第一张网是To C的移动互联网,和To B的产业互联网,还有ToT的物联网,每一个时代都产生不一样的网,为什么现在叫ToT,这个T是things,就是对物体的,前面ToC是给人赋能,人需要信息,就有百度,人需要商品,就有阿里,人需要人的交互,就有微信。ToB是什么?ToB是企业,企业需要资金流、物流、各种计算流,流程流就出现了,像Salesforce,像阿里云、蚂蚁金服,像菜鸟的ToB产业互联网,但是现在的阶段是我们到了算力开始异构,网络开始异构,在我们眼里5G的本质,它就是异构的通信网络,4G、3G只能给手机用,但5G不一样。

5G既能给手机用,也能给汽车、灯泡、智能家居用,所以5G是一个异构的网络,5G网络的背后就能支撑住下一波ToT,将汽车、家电唤醒,将城市的各种路灯、监控摄像头唤醒,而唤醒是用网络和芯片去实现的,在这个世界里面,最关键的就是算力,是芯片,和网络,就是5G。

为什么说是5G的下半场?因为我们将5G分为基建的前周期和应用的后周期两个阶段,可以看到,今年A股基本上有非常多的大牛股都是基于5G,我们仔细去看一下,这些大牛股大部分都是集中在5G的前周期,就是2018年到2019年的现在,以PCB,特别是通信PCB,是整个通信基站、设备的模板,所以它的涨幅是巨大的,还有覆铜板、通信设备和元器件。今年主要是集中在5G前周期的基建,所谓的元器件上面,马上大概率会转移到建好了路之后,我们开始跑车,车就是各种应用,比如5G手机、VR、AR、通信芯片,可穿戴,所以现在的机会更多是集中于后半场。

后半场的机会,5G产生的后市场应用是巨大的,10倍于5G本身。5G大的机会分为三个阶段,第一个阶段是终端创新,包括智能手机和IoT的应用端,比如TWS真无线耳机;此后是基于这一块支持它的各种设备、服务,像IDC服务器也开始启动,最后是基于这些终端设备的后市场的应用,传媒、互联网、内容端这三个阶段,先是端,然后是云,最后是服务内容。

可以复盘一下前面4G的情况,这张曲线是相关公司的股价指数图,可以看到,在2016年的三季度,整个科技股是上一轮的一波景气周期或者叫股市主升浪的起点,相关个股在这个时候的涨幅都是3到10倍,我们去复盘了一下,为什么在2016年Q3、2016年9月份的时候开始涨,原因很简单。

因为2014、2015年4G完全建好之后,2016年4G的红利开始密集释放,我们可以回忆一下长各种短视频、小视频、直播都是在2016年9月份附近开始做出来的,抖音是这个时候成立的,所以说这一块的应用直接拉动相关的上游的手机、服务器,还有汽车、矿机的涨幅。

我们回忆一下上一轮比特币价格的主升浪的起点就是2016年三季度,特斯拉发布model s的时候也是2016年三季度,所以上一轮的起点是2016年Q3,它的原因是2014、2015年4G建好了。

那为什么到2018年Q1整个行情开始往下跌,无论是BAT还是各种其他的像网易、软件、硬件、互联网都是一波往下跌,2018年一整年跌幅巨大,除了行情差了以外,更重要的是整个移动互联网流量在涨了十年之后终于见顶,见顶之后直接是整个周期下行,一路跌下来。

到三季度行情才开始修复,修复的主要原因是什么呢?我们刚才也说了,主要原因就是5G正在建设,先是拉动5G一波前周期,后市场怎么办?后市这个点,应该是明年,大概率是三季度的后半年,原因是在于5G还在建设,明年三季度大概率会出现类似于2015、2016年跟4G大周期一样的这么一波应用的主升浪,这是5G周期和4G周期的复盘和展望。

再看一下中间会有一个逻辑关系,就是手机、服务器、芯片的勾稽关系,刚才我们那个图里面有一个是手机的增长是如何带动芯片和服务器的增长的,我们可以这样想一下,每卖一部手机就会大概率增加一个MAU月活数,一个月活数在后面就增加了互联网公司后台的处理量,如果在这个时候,正好你的应用开始迭代,开始由短视频到长视频,由文字到短视频,你每一个用户所薅的流量是陡增的,量价齐升的后面导致BAT和美股巨头必须要加配数据中心和服务器,服务器的本质就是一堆芯片和各种元器件,反复的正循环拉动,因为手机本质上就是一堆芯片,在这块,手机、服务器、互联网,在这里是统一的,他们是相互的周期循环的关系。

5G的机会现在是后半场,就是更大的市场,后半场的机会10倍于5G的前半场。为什么叫芯片的上半场呢?我们刚才也看到了无论是终端的各种应用还是服务器后台,基本上所有东西都是基于芯片、半导体,今年在A股市场、美股市场半导体的涨幅也是在A股里面排前三,而且绝无仅有,因为前些年这个板块没有持续超过半年的行情,但是今年超过一年,展望明年可能继续有行情。为什么呢?关于芯片上半场的机会,先说一个结论,结论就是半导体行业未来数年,应该是最重要的行业之一了,因为国产替代的前半场刚刚才开始。

为什么叫国产替代呢?可以看到各位的手机里面,实际上无论是安卓机还是苹果机,虽然中国在全球手机市场是最强的,前五个有三个是中国的,但是把手机的重要的元器件拆开来看一下,手机最重要的是6大元器件,是最贵的,包括旗舰机用的OLED柔性屏,这个柔性屏的成本价大概是55美金到80美金之间,是最贵的一个部件,全球基本上只有三星和LGD可以做,基本上全球像苹果,基本上用三星的、LG的,国内厂商也差不多,所以说这个板块,因为是三星花了15年时间,花了几百亿美金在全球获得垄断地位,这是一个硬核科技,就是国内厂商正在追赶,这个部件基本上是国外的。

第二个是SoC主芯片,就是手机的CPU。无论是华为的海思麒麟980,还是高通骁龙,还是联发科,基本上它们统统都是买的ARM的架构,买的美国EDA的套件,然后交由台积电或者韩国三星做代工,这个代工才是整个SoC芯片最大的门槛,其实可以这么理解,所有手机基本上都是找的台积电,少量找的三星,这颗芯片是中国台湾省台积电的。

第三颗芯片是DRAM内存芯片,这是整个芯片行业体量最大的一个细分的商品,它的价值大概率是600亿美金到800亿美金之间的市场空间,这个市场极其垄断,就被韩国的三星、韩国的海力士和美国的美光三家龙头垄断,这三家在全球是95%的市场占有率,中国和美国全球所有手机向这三家买DRAM芯片,而且DRAM在每部手机里面单价是35美金,巨大的量,基本上都是国外的。

第四颗芯片是手机影片的NDND芯片,也是被三星、海力士和日本东芝垄断,国内厂商没有份额,因为三星在内存芯片这一块,花了30年时间投了几千亿美金才获得现在的地位,护城河极深。

第五颗芯片,现在手机唯一的创新点就是相机,无论是三摄、四摄,和后面可能国产旗舰厂商八摄手机、前四后四的手机,今后可能是矩阵摄像头,但无论怎么样,相机最核心的是它那一刻CIS芯片,全球老大是索尼,苹果跟国内旗舰厂商的主摄都是索尼的,其次是三星,所以说还是人家的。

第六颗芯片是通信射频芯片,无论是滤波器,还是PA,还是LNA基本都是被美国的Skyworks、Qorvo、日本的村田所垄断,所以我们可以看到虽然手机中国是世界第一,5G也是世界第一,但是无论5G还是手机,还是服务器背后的这一系列的最核心的芯片都是国外的。虽然现在份额比较低,但是今年开始以华为的事件为起点,中国今后大概率会进入一个非常强劲的以国产替代为主线的国产硬核科技转移的供给侧改革,所以国内厂商正在我刚才说的这六个领域正在加速的聚集。

第一,我们可以看到OLED屏幕,刚刚说了三星是老大,没错,但是中国的京东方通过自己十几年的努力也基本上打入了华为,马上可能进入全球厂商,在这一块基本上可以预见未来的十年之间,跟隔壁的国家是不相上下,这是OLED屏幕已经能实现替代。

第二,芯片代工,虽然台积电世界第一,但是中型国际14纳米的芯片也能够开始代工了,也能开始量产了,也有希望了。

第三,存储芯片,长江存储、合肥长鑫,他们也开始在相关的方面有重大的突破,产能正在爬升,未来几年大概率会逐步打入国产供应链。

第四,模拟功率芯片,以闻泰安世,以国产一大堆公司正在相关领域开始聚集产能,正在做替代。

第五CIS摄像头芯片,韦尔豪威科技,当年就是苹果的主力供应商,他已经回到了A股。所以说现在的全球第三,仅次于索尼和三星,未来大概率能够超越三星和索尼并驾齐驱的一个态势,也正在进行国产替代,很多国产手机的芯片也开始转移到它这边来。

还有射频芯片,国产厂商无论在代工还是在滤波器,还是在各种PNIN上面都在进行积累。所以在这一块有巨大的差距,这个差距就是巨大的机会,有差距才有机会,所以说从这里看,国内在芯片的前半场的机会刚刚才到来,这是我这边要讲的第一个原因。

第二个原因,芯片行业跟5G,跟4G是一样的,它们都有周期性,它的本质就是整个供需量价关系的调整,整个半导体叫硅周期,它有涨就有跌,一涨就有巨大机会。可以复盘一下硅周期的启动和下跌,上一起硅周期是2016年的Q3,跟我刚才讲的4G周期是同时启动,全球第一的半导体照明,三光电,全球第二的半导体显示器新东方,和全球第一半导体能源农机,还有全球第一的各种集成电路的世界巨头三星、台积电和美光,都同一时间在2016年的9月份股价开始往上涨。

他们都是制造巨头,我们往前一年看给这几大制造巨头供设备的全球设备巨头,这六大设备巨头同一时间在2015年Q3开始启动,因为这个逻辑非常非常简单,我们可以看到有做光刻机的AMAT,还有做LAM、ASML、TEL、KLAC、ORBK,原因是制造商感知到下游需求,这些需求就是刚刚说的手机、抖音、短视频、小视频的爆发导致的,他们开始扩产,扩产要提前一年买设备,叫设备先行。移动互联网流量见顶了,导致服务器短期出现了停滞,服务器下行导致芯片下行,矿机的价格因为比特币的价格开始暴跌,所以整个周期下行,但是到现在我们非常明确的可以这样说,整个硅周期前前后后处于触底阶段,展望明年,无论是内存、面板,还是LED,基本上往上看都是一个上行的通道。

所以说刚才我们说了整个芯片正处于一个硅周期反转的前面的左侧,就是右侧的左侧,然后再叠加中国需求,中国现在是全球最大的一个芯片市场,整个是往上走的一个叠加,是两个β的叠加,所以我们可以很明确的得出一个结论,就是现在就是在5G科技浪潮带动下的一个芯片大市场的前半场。

最后我们再讲一下全球硬科技格局的变化,就是做最底层芯片全球的前十名,可以复盘一下,从1974年开始,全球的硬科技半导体的全球前10名,基本上是美国,前5名全是美国的,第一是德州仪器,第二,仙童,还有国家仪器,还有摩托罗拉,但是过了十年之后,1988年,我们可以看到,日本公司夺得了前三名,美国下去了,再往后看十年,日本公司下来了,美国恢复元气,但是韩国和欧洲公司崭露头角,再过了十年的2008年韩国公司和台湾省的公司进入前五名,我们看到第一名是英特尔,第二名是三星,第四名是台积电,实际上去年开始全球的前三名,我们可以看到,只有一家美国企业,一家台湾省的,一家韩国的,前四名有两家韩国的。

所以我们得出一个趋势性的判断就是整个硬科技的行业是从美国转移到了日本,再转移到了韩国,那么下一步为什么它是这样转移的,我就讲一个原因,就是这些硬科技都是依附于他们的下游,无论是家电、手机、互联网,还是各种汽车,下游的强大会带动上游的发展,所以我们可以看到现在所有下游的工业品类在中国几乎是全球第一,中国下游手机汽车工业的发达,必然会带动上游供应链的发展,所以说大概率,我们往后看十年,一定会有中国企业挤入前十,甚至是前五名,所以结论就是我们正处于科技代际5G周期的后半场,会有更大的机会,和正在启动的硅周期和国产替代供应链的芯片的前半场